【oilprice网近日报道】据雷斯塔能源公司（Rystad Energy）的一项研究结果预计，美国天然气生产商明年将遭受数十亿美元的对冲损失，这是因为近期能源紧缩导致天然气价格飙升，而在此之前这些天然气生产商已对冲了其2022年的大部分产量。

该分析重点关注一组以页岩气开采为重点的天然气生产商，今年，在美国陆上非常规天然气与页岩气产量中，这些生产商分别占比约35%、53%。如果亨利枢纽（Henry Hub）的平均价格保持在每百万英热单位（MMBtu）4美元，这11家运营商将在 2022 年损失超过50亿美元——如果亨利枢纽定下的平均价格为每百万英热单位5美元，那么这个数额可能会翻倍。

预期亏损背后的原因在于这些天然气运营商在报告第二季度业绩时已经对冲了其2022年一半以上的产量，当时的天然气价格远低于目前的通胀水平。到9月底，这些天然气企业多达64%的预计产量被对冲。

为使该项研究更为缜密，我们并不局限于上述的研究目标。如本研究的分析对象—公共天然气生产商，与之相比，以致密油为重点的能源生产商对冲的伴生天然气产量份额较少。

专注于页岩气的私人运营商之间的对冲情势差异巨大，但就平均而言，他们的商业行为与研究对象（公共天然气生产商）并无异处。天然气生产商注重常规油田已探明开发生产 (PDP) 资源的现金流，往往只对其总生产的有限份额进行套期保值。尽管如此，还有些较高比例的固定价格销售交付给当地市场。

但就天然气总量而言，以致密油为生产重点的公共生产商，其伴生天然气合同将比以页岩气为核心的产业同行低约50%。尽管如此，根据第三季度的收益，这些天然气生产商典型的对冲底线还是要高一些。就私人运营商而言，社会关注度较低，但海恩斯维尔（Haynesville）私人公司往往会提前对冲，这表明对冲底线较低。

雷斯塔能源公司页岩研究主管 阿泰姆.阿布拉莫夫(Artem Abramov)表示：“鉴于2022年整个地区天然气价格目前仍保持在每百万英热单位4美元以上——尽管股市曲线的形状表明市场存在着明显的现货溢价——目前，这些项目情势或将在明年对天然气生产商的企业现金流构成巨大的下行压力。

2022年对冲产量的份额从 Coterra的10-11%下降至CNX Resources的近95%。然而Coterra和CNX的相关数据显然是个特例，因为该集团余下的对冲生产份额仅在45%-75%之间。据亨利中心计算，加权平均底价在每百万英热单位2.5-3.1美元的范围内变动。以这些价格进行计算，当运营商报告其全年业绩时，我们预计亨利枢纽最近取得的业务改善将对天然气底价产生重大影响。至少有两家运营商在2022年进行一些对冲，最近平均底价出现了实质性增长：切萨皮克（Chesapeake）将平均底价每百万英热单位提高0.3美元，而切萨皮克在进行季度报告期间将加权平均底价提高了每百万英热单位0.20美元。

自2021年第二季度以来，主要是由少数运营商推动对冲交易量的显着增长—如西南航空（Southwestern）、切萨皮克（Chesapeake）、Range和康斯托克（Comstock）。作为 Coterra Energy的一部分，Cimarex Energy的加入也拉动了相关指数。新产业实体继承了Cimarex的天然气对冲，因为截至第二季度，只有Cabot没有任何2022年的衍生品头寸。此外，在过去几个月中，主要运营商殷拓集团（EQT Corp）似乎已经终止了其2022年的一些低底对冲头寸。

雷斯塔能源公司预估，如果亨利枢纽的平均天然气价格在2022年保持在每百万英热单位4美元，这将导致上述研究项目中的11家公司届时仅在天然气衍生品合同上的对冲损失总额就高达52亿美元。在有关背景下，天然气运营商在考虑对冲损失之前，预估在特许权使用费之前将创下约480亿美元的预对冲碳氢化合物总销售额，及在2022年产生约210亿美元的上游运营现金。因此，亨利枢纽每百万英热单位4美元的对冲损失将相当于该集团预对冲收入的10%以上，并占其上游业务现金的25%以上。如果明年亨利枢纽的平均价格为每百万英热单位5美元，天然气同行的对冲损失将几乎翻倍——高达98亿美元。这些生产商需要2.4美元或更低的亨利枢纽天然气价格才能看到超过 10 亿美元的实质性对冲收益。